大家现在都在讲“募资难”。究其原因纷繁复杂，但却鲜人有严肃讨论过其中政府引导基金的原因。
当前引导基金增量虽然在放缓，但总规模依然在上升，比如最近刚刚成立的北京科创母基金规模就达到了300亿。
尽管市场当前对于十万亿的政府引导基金总体规模可能有所高估，但实际到账并可利用的部分也有两三万亿。毫无疑问，在当前环境之下，政府引导基金仍旧是机构LP中最最大的金主之一。
不同于受到强监管的银行，引导基金的钱使命就是要去引导投资的。然而目前市场上愿意拿引导基金钱的GP却并不多，甚至越来越少。是什么导致数万亿规模的引导基金还长期趴在账上？为什么资金的使用效率会如此低下？
就上述问题，《母基金周刊》独家专访以太创服联合创始人、白泽资本合伙人彭然。
引导基金众生相
过去一年因为尝试业务探索和合作，我们团队密集接触了国内数十个地方政府（含省、市、区）及其引导基金。
先讲几个经历过的故事吧。
01
办公室里，某直辖市核心区负责科技招商部门的某同志对着人工智能“独角兽”的名单挨个打电话。打了三百个，有五十个把他当成了骗子。
我看过那个名单，罗列的公司都算是业界主流。我问他：“名单怎么弄的？为什么要打这些电话？”
“找下面的同事在网上搜了。为什么要打？还不是引导基金他们投了的GP，说好的返投和招商都不管，最后还是得自己来。”
“如果打电话都搞不定，那下面准备怎么继续？”
“托关系找人帮忙联系呗。”
“如果还是不管用呢？”
“还不管用，就只能找领导了。”
领导也许最终也没有那么多时间去找。到最后单子列好了三个月，找到的愿意深度接触的，只有两三家特别小的、长尾的公司。
这些“独角兽”，对于我们来讲大概都能接触到，甚至里面有好多就是我们投行业务的客户。虽然不能保证每一家都能马上找来，但稍微费点劲总能找得到。可对于政府的一名基层干部，在没有一个共同话语体系和行业资源的状态下，怎么去和一个独角兽企业的负责人沟通呢？
我最后问他：“你了解寒武纪干嘛的吗？”他说：“这不是写着呢吗，人工智能啊。”名单上的确有一句话公司介绍，然而追问他就再没有别的答案了。我最后只能劝他，这样就想把人带来当地，在你这儿开个厂设个点，不大可能的。
02
我们去年去某四线城市，这是一个你就算熟记中国地图也大概率不会知道的一个地方。到了当地，街上基本见不到什么人，好不容易路过一家房产中介，门口兜售的广告上写着均价1500。
而当地负责人（这里就不说是哪个部门了）讲的故事却是要做一个基金小镇。号称50亿的资金量都要注册在当地。
晚上照例有个饭局。在这个局上，除了我们一行三人，现场剩下的十几人都是各大银行当地分行的行长副行长。他们的诉求是让未来“入驻”的基金都把钱放在他们那里。这是他们最关心的事儿。
我问当地负责人，基金怎么招来呢？为什么要来这里？
“我们这有特别优越的自然环境，山清水秀，谁不喜欢呢？”
他们也不打算太主动出击，等基金自己找上门来。
酒过三巡，彼此道完珍重多联系多合作，我们回到了酒店。这是一家当地最上档次的四星级温泉度假酒店。一晚350，物美价廉。在房间面朝青山和温泉的阳台上，跟同事吃着毛豆醒着酒，总觉得哪里有点不对。
后来我们得知，这样的规划着要做基金小镇打造金融高地的地方，在当时真的是多如牛毛。
03
某省第二大城市的一支区级引导基金和我们谈合作。他们目前总共20亿资金，首期5个亿。其中1亿直投，4亿做母基金。母基做了一年半，投了3支基金，总额1亿。
他们告诉我目前遇到的问题：第一，已经投了的GP感觉不那么靠谱，投完之后也不知道他们在干嘛。第二，剩下的钱真不知道投给谁了。
看项目和GP的人只有几个体制内的同事，背景大多是银行、科委出身。项目和GP找来找去到最后，真要投了，还得靠熟人介绍。
他们想找市场化机构来共同管理，可以分享利益。之前投出去的部分，明显感觉对方基金实在没办法了，才拿了他们的钱。剩下的钱只能烂在那儿，而烂在那儿是要负责的。
产业环境还不错的这个城市的核心区引导基金，为什么就烂在那儿了？
危机中的顶层设计
我们大概知道，一家良性运作的投资基金，会有一个健康的生命循环，大概长这样：
首期募资 – 进入密集投资期 – 收获投资成果 – 拿着漂亮的成绩单继续募资 – 逐渐提升资管规模 – 持续完善投资体系和团队
下面我们来讲讲我们观察到的政府引导基金，实际操作层面的现状：
基金放大效应的神话
政府做引导基金从从第一天开始，就是希望资金端是能够放大的。怎么放大?
一、要在母基金层面放大。在这一层面，事实上能参与的人是有限的，当地银行、金融机构、国企、政府融资平台、上市公司都曾愿意或者不得不愿意，去打配合去做母基金的出资人。过去的几年，这种操作在地方可以说是无往不利。然而时过境迁，这些主体在当前大环境下，自顾不暇。
资管新规之下，银行出口近乎关闭。曾经最大的金主，至少在今年，几近销声匿迹。另外国企去杠杆，以前借钱去做基金的老路也走不通了。而对于上市公司，股市低迷也使得他们对于基金合作畏手畏脚。
于是募资的矛盾在这个维度上就已经被层层放大。
第二、引导基金希望在GP层面继续放大。也就是GP要承担起来的社会募资部分。有机构去跟地方政府谈，拍着胸脯说，“你让我帮忙管理这20亿政府母基金，我给你放大到100亿。”
怎么放大呢？故事就是是政府母基金投20亿出去，各个GP加上自己募集的部分自然而然就放大了。
这时候问题来了。如果这是一家纯市场化的母基金，只要能保证投进头部的GP，这样的拍胸脯承诺，是能够实现的。然而这时候所有人好像都选择性的忘记了几个所有人都再清楚不过的事实，即政府母基金给出去的钱都是自带行政条件的，无论返投还是注册地还是招商，更有甚者还需要决策权。
如果说前两年还有不少GP抱着试一试的态度拿了这样的钱，加之当时市场还有着宽松的募资环境，GP最后都好歹完成了剩余的配资，那么到18年的今天，除非万不得已，已经没有多少尚有能力从其他渠道募到钱的GP愿意去做这样的尝试了。
这也就意味着，对于现在存量仍旧巨大的地方政府引导基金，如果仍旧按着原有的套路继续，那么从现在开始接下来的几年，要么眼睁睁的看着这些钱烂在账上，要么逼不得已，投给那些在市场上根本没法募齐剩下钱的GP。这样的GP投下去，最后是怎样的结局，不用太强的想象力大概也能知道。
招商之痛
招商，或者灵活一点讲，返投+GP投过的企业带到当地来，是另外一个不得不提的话题。
最后更新：2018-08-29 15:21
